印度航空事故并非飞行员操作失误，而是发动机出现了问题。很多人看到新闻的第一反应是飞行员出事了，但事实并非如此。根据印度民航局公布的初步数据，那架飞机在起飞过程中突然失控，发生了严重的发动机问题。黑匣子数据显示，发动机的电子控制系统出现了异常信号。这种故障如果单纯归咎于飞行员操作失误，显然不符合实际逻辑。

　　

　　现代商用飞机的发动机维护责任大多由制造商承担，尤其是波音公司。他们对发动机的每一个传感器和监控设备每小时都会上传数据。去年的一份行业报告指出，波音787的发动机维护完全由其供应链公司负责，包括发动机电子系统的故障排查。这次事故发生时，现场技术人员发现发动机的涡轮叶片出现异常磨损，燃油供给系统也出现了微妙变化。业内人士透露，类似的故障在2019年就曾在某型号的飞机构件上出现过，几乎和这次事故的故障表现一致。这表明这不是一次突发的“飞行员失误”事件，而更像一场早有预兆的系统性隐患。

　　

　　去年因为波音787的质量问题引起了广泛关注。一名工程师在社交媒体上揭露了许多关于零部件频繁更换、供应链庞大导致的监管漏洞等内幕。数据显示，2022年全球波音飞机的发动机维修费用同比增长了15%，事故频发的背后与维护和监控体系的疏漏有关。许多航空公司和监管部门都在“陪跑”，每次飞行前都要经过严格的系统检测。然而，当系统出现微小故障，特别是发动机电子控制单元的小问题时，往往被忽略或延后处理。直到爆发事故，才引发轩然大波。

　　

　　这次印度空难反映的问题不只是个案。全球范围内，航空安全体系都在经历“智者黑暗时期”。电子系统的复杂程度远超前几代飞机，很多数据都是在飞行中实时上传到云端。理论上，发生微小故障，系统可以提前报警甚至自动关闭。但实际上，维护漏洞、供应链问题和应急处理能力的不足，让这些“隐患”逐步积累。某些国家或企业为了追求利润最大化，压缩了例行检测的空间。飞机的安全绝不只是飞行员一个人的责任。千百次飞行纪录、几十年的技术积累，不会因为一个“操作失误”就全部崩塌。

　　资深投资经理王海涛在上海某中型私募机构的晨会上，对同事们表达了对一家卖塑料玩具公司的高估值的不解。这家公司就是泡泡玛特，以盲盒和Labubu在泰国及北美市场的火爆而闻名。2025年6月10日，一款初代藏品级薄荷色的Labubu以108万元人民币成交，同一时刻，泡泡玛特股价飙升至246港元，市值突破3300亿港元。随着股价上涨，创始人王宁的身家也大幅增长，甚至成为河南新首富。

　　

　　这一系列消息将泡泡玛特推上了资本市场的风口浪尖，让许多基金经理感到错愕。两年前，泡泡玛特还处于股价低谷，不少基金经理纷纷割肉离场。如今，这家曾经被冷落的“潮玩”巨头却成为资本追逐的新宠。这场资本狂欢背后，反映了基金经理们长达四年的认知撕裂与信仰重构。

　　泡泡玛特在二级市场的资本故事始于2020年12月11日，上市首日股价飙升至77。1港元，市值突破千亿港元。然而，好景不长，由于市场对其商业模式的质疑以及业绩增长的不确定性，泡泡玛特的股价在2021年后一路下跌，到2022年10月，股价一度跌至10港元以下，市值缩水超过90%。这一时期，一些基金经理因股价持续下跌开始怀疑其商业模式和未来前景，选择减仓或清仓。

　　随后的2022年末至2024年初，泡泡玛特股价进入横盘整理期。尽管股价低迷，公司并未停滞不前，进行了包括深耕IP多元化、加速全球化布局等内部调整。至2023年，泡泡玛特旗下SKULLPANDA和MOLLY两大IP营收均突破10亿元，海外市场收入同比增长135%至10。66亿元人民币，占总收入比重达到16。9%。

　　对于泡泡玛特的投资，内部投研分歧格外明显。一些基金经理低估了Z世代消费逻辑的颠覆性。例如，“90后”研究员李薇指出，Z世代用户更愿意为情绪价值支付溢价，但这一观点遭到部分基金经理的质疑。王海涛认为，传统消费行业的确定性最强，但泡泡玛特的商业模式使得这一套打法几乎失灵。